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    被葛蘭趙蓓相中,這家醫藥公司憑什么?

    時間: 2021-11-24 16:57:28 來源: 格隆匯

    最近一段時間,九洲藥業股價連續上漲,有望再創新高,而作為醫藥一哥的恒瑞醫藥股價卻已經腰斬,可謂是冰火兩重天。

    另外從三季度披露的數據可以看出,醫藥女神葛蘭管理的兩只中歐基金,和趙蓓管理的工銀瑞信基金都進入九洲藥業的前十大流通股東。

    那么,九洲藥業究竟有何神奇的魔力能夠同時收獲葛蘭和趙蓓的認可,又為什么能夠一路上漲呢?


    01 

    CDMO佼佼者


    先來簡單介紹一下,九洲藥業最初主要從事特色原料藥的研發、生產和銷售,于2008年成立浙江瑞博逐漸轉型為創新藥提供CDMO服務,目前擁有兩大事業部即CDMO事業部和API事業部,今年上半年CDMO業務營收已經占比超過50%。

    公司2021年前三季度實現營業收入30.04億元,同比增長72.1%、凈利潤4.73億元,同比增長97.65%%,公司營業收入和盈利能力呈現雙升趨勢。

    近年來公司持續深耕小分子CDMO市場,2019年并購蘇州諾華工廠深度綁定諾華大客戶,2020年定增10億元建設蘇州、杭州研發中心,浙江CDMO產能等等,多舉措強化公司CDMO業務核心競爭力。

    九洲藥業:CDMO業務供需模型
    資料來源:華泰研究

    就在昨日,九洲藥業公告與Teva簽署《股權轉讓協議》,擬以自籌資金收購泰華杭州(Teva集團在中國投資的一家原料藥生產的工廠)100%的股權,交易價格約為3400萬美元(約合人民幣2.17億元)。同時,雙方也就《委托制造協議》達成了一致,1年內九洲藥業將通過泰華杭州向Teva集團供應根據規格要求和Teva集團專有技術制造的三個產品(適應癥主要為高血壓治療、心血管治療)。

    此次收購對九洲藥業來說影響幾何?股價還能漲嗎?


    02 

    CDMO 產能提速


    首先,九洲藥業與國際大藥企Teva達成深度合作,有望后續持續承接來自Teva的訂單轉移。Teva集團已成立120年,是非專利藥和??扑幬镱I域的全球領袖,提供包括幾乎所有治療領域在內的3500多種產品,去年營業收入近167億美元,公司此次與Teva簽訂的三個產品或許僅僅是一個開始。

    當下,公司不僅深度綁定諾華還與國際制藥巨頭Roche、GSK、第一三共等,包括國內知名創新藥企貝達藥業、和記黃埔、艾力斯、綠葉制藥、華領醫藥等形成深度嵌入式合作關系,項目儲備逐年增多。公司目前承接的CDMO項目中,已上市項目18個(年初16個),處于III期臨床的項目41個(年初40個),處于I期和II期臨床試驗的有471個(年初438個),豐富的早期項目儲備為后續獲得大品種訂單提供更多的空間。

    公司創新藥CDMO項目數量及所處階段(單位:個)
    公司創新藥 CDMO 項目數量及所處階段(單位:個)

    其次,產能是創新藥CDMO訂單增量的關鍵因素。此次收購后,公司可以利用泰華杭州的優質產線,加速CDMO業務的布局。泰華杭州2020年度營業收入為0.88億元,凈利潤為-0.31億元,凈資產為2.92億元。公司完成收購后,有望通過CDMO業務的增量整體提升泰華杭州的產能利用率。

    九洲藥業:潛在化學原料藥產能提升規劃
    資料來源:華泰研究

    最后從行業角度來看,小分子CDMO市場競爭格局相對分散,對具有成本優勢和工程師紅利的中國CDMO企業具有重大利好。當前全球最大的小分子CDMO公司收入規模在10~12億美元,其中技術和細節領域布局最完善的是Lonza、另外制劑領域業務比較突出的是Catalent。從市場競爭格局來看,市場參與者相對分散,國內最大的小分子CDMO企業2020年實現收入52.8億元(8.095億美元),占全球市場僅為0.98%,尚具有巨大的提升空間。

    小分子CDMO行業分梯隊分布情況
    資料來源:公司官網和公告,華西證券研究所


    03 

    尾聲


    在經濟全球化的今天,中國醫藥業已被推入全球發展的重要舞臺,面對國際產業轉移、國內醫改和行業整合的新機遇和新挑戰,企業需要抓住機遇,投資者也要有耐心和信心,“萬里關山從頭越,乘風破浪正當時”。

    根據興業醫藥最新預測,九洲藥業2021-2023年EPS分別為0.78元、1.02元和1.32元,對應2021年11月24日收盤價的市盈率分別為72X、55X 和42X,相比其它一線CXO公司還是便宜一些。最后提醒一下,葛蘭和趙蓓也有犯錯的時候,盲目抄作業也是有風險的。

    關鍵詞: 被葛蘭趙蓓相中 這家醫藥公司憑什么?

    責任編輯:QL0009

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