去年爆款網劇《隱秘的角落》讓張東升扮演者秦昊的禿頭造型火遍全網，也揭露了當代年輕人殘酷的脫發真相。面對工作和生活的雙重壓力，脫發問題愈來愈呈現年輕化態勢，而這場“禿”如其來的危機，也促進了植發需求的快速增長。與此同時，伴隨“秀發經濟”產業鏈逐步完善，市場上接連涌現出一批頭部連鎖植發機構，也令“水大魚大”的植發賽道愈發引人矚目，吸引著一眾風險資本和新玩家的入局。
就在11月23日，港交所信息顯示，頭部植發機構雍禾醫療集團有限公司(以下簡稱“雍禾醫療”)通過上市聆訊，摩根士丹利及中金公司為其主承銷商。據悉，雍禾醫療是中國的一家專門從事提供毛發醫療服務的醫療集團,其提供一站式毛發醫療服務,涵蓋植發醫療、醫療養固、常規養護及其他配套服務。
愛美之心，人皆有之。伴隨顏值焦慮產生的顏值經濟，醫美行業迎來黃金時代，成為資本市場的新風口。而此次沖擊“植發第一股”的雍禾醫療，在這場魚貫而入的顏值競爭賽中，其涉足的植發領域無疑令其成為千億級別醫美賽道上的核心卡位企業，占據了市場先機。接下來筆者將從招股書中解密雍禾醫療的“植發密碼”，并探討它的投資價值。
聚焦毛發生態鏈，雙引擎驅動打開增長極
從雍禾醫療的業務不難看出，公司聚焦的是中國毛發醫療服務市場，而該市場又可根據是否進行手術進一步分為植發醫療市場和醫療養固市場。
據招股書所示，于2020年，植發醫療服務市場及醫療養固服務市場分別占中國毛發醫療服務市場的72.8%、27.2%。
以需求為導向，注意到，目前植發醫療服務的需求頗高。根據國家衛生健康委員會的調查數據顯示，2020年，中國脫發人口已達到2.5億人，其中男性約1.6億人，女性約0.9億人。預計中國的脫發人口在未來幾十年內仍將保持龐大規模，到2030年將繼續增加至2.6億人。
同時，招股書提到，受人均可支配收入增加、植發需求增強、植發技術不斷進步等多方面綜合因素影響，中國植發服務市場從2016年的58億元人民幣快速增長至2020年的134億元，復合年增長率高達23.4%；并且隨著脫發年輕化態勢擴大，預計到2030年將帶動中國植發服務市場規模達到756億元。
（資料來源：弗若斯特沙利文）
另一方面，作為非手術治療的醫療養固服務市場同樣頗具成長性，并擁有不止局限于解決脫發問題的其他多樣化服務需求，將來更是可依靠植發市場帶來的存量打造出更大的增量市場。
根據招股書所示，2020年醫療養固整體市場規模達到50億元，2016年至2020年的復合年增長率為25.4%。盡管2020年中國脫發患者的醫療養固服務滲透率僅為1.0%，但隨著未來患者意識不斷增強，各種個性化需求撲面而來，考慮到該市場目前仍處于起步階段，筆者認為其市場潛力不該局限于此。
就市場規模優勢而言，公司所處的兩大市場都擁有龐大的市場空間，而受益于行業市場規模的持續擴大，依循“水大魚大”的行業發展定律，雍禾醫療在“雙引擎”驅動下發展有望持續加速。
“雍禾植發”黃金招牌下，最全面、最優質的毛發醫療服務
既然公司所處的賽道潛力十足，那么雍禾醫療自身又有何優勢？
首先，雍禾醫療擁有行業第一的品牌知名度。相較于其他公司，雍禾醫療的營業收入、醫生數量穩居榜首，甚至均超過行業第二、第三的總和，是中國植發醫療服務里規模最大的企業。
公司維持體量領先的同時，也不忘精益求精追求技術創新提高服務質量，在植發技術方面進行創新，對患者頭皮的創傷較小，術后的恢復較快且毛發生長密度高，生長方向自然。這也說明了正是公司不斷更新技術以提供更優質的產品與服務，才能在業界積累良好的口碑，獲得消費者的廣泛認可，頻頻“霸榜”行業重量級排行榜。
其次，雍禾醫療提供最為專業且全面的毛發醫療服務。位居行業頂端的企業，若偏安一隅往往很難再獲成長，而雍禾醫療始終以差異化競爭的服務為首位，不斷加深自身護城河。
筆者發現，公司不僅僅局限于植發業務，還開創了第二增長曲線。公司為滿足每位患者都得獲得量身定制的治療方案，實現高度差異化的定制服務，構建出以醫學毛發服務為核心，手術、儀器、藥物等多重治療手段為輔助的一站式毛發醫療服務體系。
實際上，高速增長的醫療養固服務業務也是具備未來成長性的一大亮點業務，該項業務始于2019年，目前已經取得了十分顯著的成績。據公司招股書，雍禾的醫療養固服務收入由2019年的1506萬元已經大幅增長至2020年的2.13億元，今年上半年更是達到2.54億元，已然成為公司的一大收入來源。
具體來看醫療養固服務這一塊業務，2020年2.13億元收入對應的3606元人均消費、28.9%復購率，相較于2019年1759元人均消費、15.6%復購率，均呈現成倍地增長。2021年上半年人均消費和收入同樣實現了大幅增長。對此筆者認為，公司的植發服務和醫療養固服務是相輔相成的業務，未來在植發服務擴張的基礎上，隨著患者數量、人均消費、復購率等繼續增長，醫療養固服務的業績還有望進一步提高。
最后，雍禾醫療旗下的植發醫療機構覆蓋面最廣，也是值得關注的一大優勢。作為行業最為頭部的植發醫療服務提供者，公司在全國擁有53家植發醫療機構，目前已經覆蓋了52個城市，包括香港及4個一線城市、 15個新一線城市、25個二線城市及7個較低線城市。
雍禾醫療不僅在地域上開設更多的醫療機構實現廣泛覆蓋，增強患者可及性，還在業務種類方面做到“應有盡有”。例如，公司開始按照“店中店”的模式在每家植發醫療機構建立史云遜醫學健發中心，針對各種頭皮和毛發問題提供全方位、高性價比的解決方案。此外，公司還將在植發科的基礎上，設立多個毛發?？?，如脫發科、復查科、女性美學科等。憑借對毛發生態鏈的持續深耕，既打開了新的增長極，也在行業中構筑了堅實的競爭壁壘。
結語
今年來，醫美板塊的行情引人注目，而植發作為醫美行業中的一個重要分支，資本市場卻鮮有可循標的。隨著此次植發領域內行業龍頭雍禾醫療登陸港股市場，其在資本市場的稀缺性價值有望進一步凸顯。
站在行業競爭維度來看，此番在上市中拔得頭籌的雍禾醫療也有望借力資本實現新一輪快速擴張，品牌知名度進一步打響。憑借技術優勢、服務質量、品牌口碑、創新業務等多重助力，在“頭”等大事的顏值經濟驅動下，未來公司還將繼續高速成長，值得投資者關注。
關鍵詞： “頭頂”顏值經濟 雍禾醫療乘醫美東風坐穩“植發第一股”
