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    宋雪濤:Omicron,市場無需太恐慌

    時間: 2021-11-29 14:02:13 來源: 格隆匯

    總結目前信息,Omicron并不可怕,新毒株是否會帶來廣泛影響,關鍵是重癥率和致死率。兩周內,由于缺少關鍵信息,各國封鎖和限制措施可能暫時強化。兩周后,長期影響將逐漸顯現。如果Omicron類似Delta變種,會帶來供應鏈紊擾動,但難以改變市場的運行趨勢。在新冠快速檢測、疫苗快速研發、口服特效藥量產的技術趨勢下,變異病毒的影響會越來越短期化。如果美股恐慌式下跌將創造投資機會,A股受新毒株影響較小。


    一、南非新變異株:比較確定的有什么,暫不確定的有什么?


    11月24日南非首次將一變異株報告給世衛組織, 26日世界衛生組織舉行緊急會議,將這種新型新冠病毒變異株B.1.1.529列為“需要關注的變異株”,并命名為Omicron。

    目前Omicron毒株已在南非等國蔓延,中國香港、以色列、比利時等地也都發現了該變種病毒。美國、英國、歐盟等多個國家(地區)陸續發布了針對南非航班和旅客的入境限制措施,但由于新毒株在11月9日就得到了首次確定,近期發布的入境限制能否阻礙毒株傳播尚未可知。

    新毒株是否會帶來廣泛影響,主要取決于免疫逃逸能力、傳播能力、重癥率和致死率這幾個特性。

    理論層面,根據《金融時報》的總結,Omicron毒株分子結構有多個突變,其中一些突變可能有助于抗體逃逸、可能增加傳染性,但另一些突變意味著對毒株的檢驗可使用核酸檢測(PCR),無需進行全基因組測序。

    從臨床上看,目前Omicron毒株在南非的擴散速度已經超過了Delta變種,南非醫學協會董事Dr.Coetzee表示Omicron感染者癥狀“不尋常但是很輕微”(unusual but mild),這意味著Omicron毒株可能具備高傳染性、低重癥率的特點,但暫不能確定其免疫逃逸能力。

    張文宏醫生表示,“南非的疫苗接種完成率低,完成全程接種的人口比例僅僅24%,自然感染率4.9%左右,其實不足以構建疫苗和自然感染的免疫屏障,沒有免疫屏障就談不上免疫突破”,“是否會對目前的初步建立的脆弱的人群免疫構成威脅,需要兩周左右的觀察時間”。

    總結:Omicron毒株可能并不可怕,病毒的變異是必然的,目前的證據不能確定毒株的免疫逃逸能力,也不能確定新毒株具有高重癥率和致死率。


    二、新變異株的經濟影響:區分短期和長期


    Omicron毒株的具體影響,要分短期(兩周內)和長期(兩周后)兩方面。

    兩周內,由于缺少免疫突破能力、重癥率、死亡率等關鍵信息,各國封鎖和限制措施可能暫時性強化。

    考慮到新毒株關鍵信息的缺失,以及在此之前歐美疫情已經開始反彈,各國封鎖和限制措施可能更快落地并暫時性強化。

    這可能打斷目前各國服務業的快速復蘇,加劇供應鏈的紊亂,鉑、鐵、煤、金、錳、鉻等南非出口較多的礦產品可能面臨更大的供給沖擊。

    兩周后,隨著感染特征的進一步明確,毒株的長期影響將逐漸顯現。由于重癥率和致死率是決定各國應對措施的關鍵因素,長期情境可以分為以下幾類:

    (1)悲觀情形下,現有疫苗無法降低感染Omicron變種的重癥率和致死率。

    這種情境下,即使輝瑞等疫苗廠商可以如其所言般在6周內調整疫苗、100天內開始批量發貨,全球也有較大可能迎來更嚴厲的封鎖和管控,供應鏈瓶頸可能更加嚴重,海運效率可能進一步走低。

    (2)中性情形下,現有疫苗可以降低新毒株感染者的重癥率和致死率,Omicron變種類似于Delta變種,具有較強的傳播能力、較低的重癥率和死亡率。

    如果Omicron變種同樣具有較強的傳播能力、較低的重癥率和死亡率,疫苗接種進程相對較慢的發展中國家可能會面臨較大的考驗,全球供應鏈紊亂將延續。

    考慮到變種病毒對國內的直接影響暫時有限,中國出口的相對優勢可能重新提升,出口景氣可能呈現出更強的韌性。

    由于加強針可以提升中和抗體,各國可能會加速推進疫苗加強針接種計劃。英國政府已經表示考慮為更多民眾接種新冠疫苗加強針,并縮短加強針與第二劑疫苗的接種間隔時間,目標是在未來三周內,為英國民眾注射600萬劑疫苗;法國政府也將完成全程接種新冠疫苗和接種加強針的時間間隔從6個月縮短到了5個月。

    除加強針的加速接種外,新疫苗的研發可能進一步加快,但口服特效藥仍將是人與新冠病毒實現共存、全球經濟恢復正常的關鍵。

    如果Omicron類似加強版的Delta,對經濟的具體影響可以參照Delta。

    影響一是各國加強管控強度。在Delta變種從印度逐漸擴散至全球期間,疫苗接種不足的越南、馬來西亞等國家管控顯著加強,疫苗接種較快的美歐國家管控較松。

    影響二是對全球供應鏈的擾動。供應鏈的問題主要表現為兩個方面:生產環節,東南亞工廠的停工停產嚴重阻礙了全球供應鏈的正常運轉;運輸環節,7月后美國港口擁堵情況出現進一步惡化,洛杉磯港的等泊船數和在港時間波動走高。

    (3)樂觀情形下,現有疫苗可以降低新毒株感染者的重癥率和致死率,封鎖措施下新毒株并未廣泛傳播開來。

    這種情境下,毒株的影響可能僅僅局限于南部非洲,全球經濟或將很快回到原先的復蘇軌道上。


    三、新變異株的市場影響:變種和恐慌難以改變市場運行趨勢


    5月11日Delta變種被世界衛生組織列為“需要關注的變異株”,當日油價、美債利率上行,道瓊斯指數收跌1.4%;兩個月后美國疫情在Delta的推動下再度爆發,引發7月19日資本市場震動,油價下跌7.5%,10年期美債利率走低12bp,道瓊斯指數下跌2.1%。

    與Delta變種相比,新出現的Omicron變種引發了更強烈的市場反應。11月26日毒株被世衛組織列為“需要關注的變異株”,當日資本市場經歷“黑色星期五”,油價下跌12.7%,10年期美債利率走低16bp,道瓊斯指數下跌2.5%。

    但“黑色星期五”實質是新毒株與前期利空因素共同作用下的結果。在Omicron變種出現之前,全球經濟復蘇已經明顯放緩,美聯儲taper影響正在發酵,歐美新冠新增確診人數再次上升,全球風險資產的賠率整體處在歷史低位。新毒株的出現為市場提供了適當調整的理由,為盈利盤提供了獲利了結的機會。

    在新冠快速檢測、疫苗快速研發、口服特效藥量產這三大技術趨勢下,病毒變種和恐慌情緒難以改變市場的運行趨勢,影響會越來越短期化或成為催化劑。

    通脹失控和伴隨而來的貨幣收緊預期是美股的主要風險,疫情如能在技術進步中得到長期有效控制,既能支持業績好于預期,也壓低了供應鏈紊亂推高的通脹預期。

    美股三大指數7月受Delta影響顯著下挫,但11月初再創新高。美股市場如果因為Omicron出現持續的恐慌式下跌,也是調整后的投資機會。

    新毒株對A股指數的影響較小。中國疫情和全球疫情關聯,如果海外疫情嚴重,國內維持動態清零策略,經濟上出口好、原材料價格高、消費弱,宏觀偏衰退、政策偏寬松,對成長股和利率債有利。如果海外疫情平息,中國消費場景有望恢復、消費能力有望改善,對價值股有利。國內疫情和防控策略相對穩定,因此市場風格變化的主要因素在內不在外,重點觀察國內穩增長政策的轉化效果,如果出現信用擴張和經濟企穩的跡象,風格會偏向大盤價值。

    風險提示

    全球疫情發展超預期;全球產業鏈紊亂超預期;疫苗研發進展不及預期

    報告來源:天風證券股份有限公司

    報告發布時間:2021年11月29日

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    關鍵詞: 宋雪濤:Omicron 市場無需太恐慌

    責任編輯:QL0009

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