千億市值芯片股“排隊”漲停，下個會是誰？

近期的芯片股表現相當奪目，紫光國微、兆易創新之后，昨日又見千億市值芯片股韋爾股份強勢漲停，芯片股可謂是輪番“秀肌肉”。

從紫光國微到兆易創新，再到韋爾股份，可以看出資金的表現越來越饑渴。而且喜歡偏向于千億市值的個股。從股價表現來看，這三只股票的不僅競價高開的幅度越來越高，而且漲停的時間也更短。

今日在大盤反彈行情的帶動下，”芯片大白馬”聞泰科技表現出眾，開盤即飆升近9%，可謂強勢。截止目前，聞泰科技收漲4.28%，報133.36元，總市值1660億元。

股價表現亮眼，走勢形態漂亮，當然也有它吸引資金的實力和價值，那么接下來聞泰科技能否有更多想象空間呢？

海外收購實力賦能

作為一只大白馬，聞泰科技算得上是近兩年的明星股，主要得益于兩大業務特色——移動通信設備和半導體，一個具備龍頭的優勢，2018年以來聞泰科技的手機主板市占率一直位居第一；一個是近年來的風口，尤其是在美國封禁芯片的大環境背景之下，這二者使得聞泰科技備具吸引力。同時目前半導體占據主營業務不大，未來還是有很大的發展空間。

一方面，ODM業務，即貼牌生產，具體就是為各大手機品牌商提供產品設計和硬件組裝服務。ODM本身技術含量并不高，但聞泰拿下了全球手機ODM市場近30%的市場份額，主要客戶囊括了三星、華為、小米、OPPO等除iphone以外的主流手機廠商，基本上算是全球最大手機ODM公司。

據統計2021年上半年全球智能手機出貨量同比增長19.4%，年全年增長5.5%。這一增長將受到市場需求持續復蘇和5G設備產能增加兩方面的推動。5G背景下ODM機型價的提升：由于芯片、主板等硬件升級，5G機型整體生產成本顯著高于4G機型，交付ODM廠商的5G機型價值量也高于4G機型。

2016-2019年智能手機ODM出貨量穩定在4.2億部左右，占智能手機總出貨量約30%，2020年5G換機周期下ODM出貨量達5.87億臺，同比增長48.92%。

預計2021年ODM廠商出貨超過6.7億臺，占總出貨量48%以上。

另一方面，就是安世半導體，這家公司是聞泰科技的子公司，而且本就是全球半導體行業分立器件龍頭之一。同時在8月16日安世半導體已完成對英國最大晶圓廠NewportWaferFab（以下簡稱“NWF”）的收購。

在本次收購完成后，安世半導體將獲得NWF晶圓廠的100%所有權，并擁有NWF在化合物半導體等領域的技術。據悉NewportWaferFab每月晶圓產能3.2萬片，芯片制程0.7-0.18μm。

據世界半導體貿易統計組織指出，繼2020年同比增長6.8%之后，全球半導體市場預計將在2021年增長至5,510億美元，較2020年增長25.1%。預計到2022年，受存儲類芯片兩位數增長的推動，全球半導體市場預計將繼續增長10.1%，達到6,060億美元。

同時明年大概率是要收水，這個對ODM原材料有一定的降價預期，后續ODM相比今年肯定會是增長。所以說未來半導體市場還有很多的增長空間，行業景氣度還會繼續提升。

當前芯片仍存在供不應求現象，供給端方面，去年以來因為疫情影響，產能降低，這使得今年需求起來之后，產能的恢復需要一個時間；而需求端方面，5G運用場景，消費電子、通信基站等等都會驅動芯片的需求。這樣一來，可能會帶來漲價預期，會對聞泰科技盈利有提振和改善。

收購NWF晶圓廠，進一步擴大了聞泰科技的產能規模，增強了公司在車規級市場的產品矩陣。以國外有一定技術實力的廠商為踏板，以國內市場為基礎，是國產芯片玩家發展的一條快車道。

躋身“果鏈”業務

近日，聞泰科技發布公告稱，為及時響應境外特定客戶量產需求，公司在樣品驗證階段，已按照與客戶協商計劃進行量產。截至本公告日，首批量產產品已發貨，產品進入批量出貨階段。

據悉，得爾塔此前是歐菲光子公司，是光學模組領域全球領先的供應商之一，同時是全球知名品牌的核心供應商之一，曾從事蘋果公司攝像頭模組業務。

今年3月份，蘋果將國內鏡頭合作商歐菲光踢出供應鏈，此舉一度導致歐菲光市值大跌，損失300多億。隨后，歐菲光緊急自救，將旗下廣州得爾塔影像技術有限公司100%股權以及江西晶潤光學有限公司擁有的相關設備出售給聞泰科技。

那么公告上說的“境外特定客戶”，或許就是蘋果無疑了，而新的訂單則很大概率是為iPhone手機供應鏡頭。也就是說聞泰科技向蘋果供應攝像頭模組的首批產品已經發貨了。

而且未來手機光學模組需求增長趨勢明顯，隨著多攝、結構光、ToF等行業趨勢，手機攝像頭模組成本持續提升，市場空間持續增長，將給聞泰帶來增長新動能。

聞泰目前已基本覆蓋主流安卓系客戶，ODM經驗豐富，此次借助并購得爾塔攝像模組業務機會，有望與境外特定客戶達成合作關系，并拓寬合作范圍。與此同時，得爾塔具備的攝像頭模組開發和先進封裝技術能力也有助于聞泰SiP技術的發展。

按照以往，筆記本電腦代工廠或ODM廠商大多都是廣達、仁寶、緯創、和碩等傳統代工廠商。但在近幾年，以聞泰科技為代表的新興勢力快速崛起，逐步成為計算機特別是筆記本電腦ODM行業重要力量。據悉，聞泰科技已經獲得了高達1000萬臺的2022款MacBook的生產訂單。

簡單估算，目前蘋果最新推出的基于M1Pro處理器的MacBookPro起售價為14999元，如果粗略按售價1/3，即5000元作為硬件制造成本計算，1000萬臺的2022款MacBook的生產訂單將有望為聞泰科技帶來500億元的營收增長。

隨著收購歐菲光資產打入“果鏈”，以及拿下新MacBookAir獨家組裝訂單，聞泰看起來有些春風得意。如果進展順利，明年訂單量會進一步增加，聞泰未來業績增長值得期待。

財務風險點

雖然貴為全球ODM手機出貨量冠軍，但聞泰科技在此業務上的盈利能力偏弱。聞泰科技2021三季報顯示，公司主營收入386.46億元，同比上升0.8%；歸母凈利潤20.41億元，同比下降9.64%；扣非凈利潤19.33億元，同比下降6.02%

值得注意的是，同期該公司的商譽高達226.97億元。盡管短暫的業績增速放緩不會導致商譽減值，但頻繁的收購讓市場對該公司的預期有所提高，并對其未來的盈利情況更加關注。

截至今年三季度末，聞泰科技總資產合計716.36億元，所有者權益合計337.78億元，負債合計為378.58億元，占總資產比例仍在50%以上。同期該公司商譽為226.97億元，占凈資產的比重為67.19%。

另據數據顯示，聞泰科技的加權凈資產收益率從2019年第三季度的13.71%降至今年第三季度的6.69%，資產收益率是反映公司成長性的主要指標，凈資產收益率的持續下降，也從側面反映出該公司持續盈利的能力有所減弱。

盡管半導體業務為聞泰科技帶來了近17倍的業績增長，市值也翻了近10倍，但由于收購交易作價較高，也給該公司帶來了近237億元的巨額商譽，遠超該公司當年的凈資產。

值得注意的是，近年來安世半導體的經營業績卻在接連下滑。數據顯示，2018年至2020年，安世半導體的營業收入分別為104.31億元、103.07億元、99.53億元，凈利潤分別為13.40億元、12.58億元、9.88億元。無論是營業收入還是凈利潤均在下滑，即便是沒有疫情影響的2019年，其營業收入和凈利潤也在下降。這或意味著，安世半導體接下來的發展將直接影響聞泰科技的命運。

與此同時，該公司短期借款32.23億元，一年內到期的非流動負債8.31億元，長期借款51.29億元，同期經營活動產生的現金流凈額為-10.9億元。在這種情況下，一旦安世半導體確認需要減值，可能將對聞泰科技的股價造成較大影響。

其次就是目前估值在行業平均水平里面也是處于高位，目前聞泰的估值是72.46，而行業均值是32.15，估計聞泰科技估值基本都是安世給的，但是安世的凈利潤每年都是下降，要知道資本市場要的是增長。所以對于安世的業績市場也還是存在擔心。

結語

聞泰從IDH起家，到轉型ODM，再到收購安世進入半導體行業，再到拿下得爾塔影像，打入果鏈，一步一步到今天千億市值。未來隨著明年其ODM和果鏈業務的展開，然后踏踏實實的轉化為業績，那么聞泰未來還是可以期待的。