作者 | 美股研習社
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01 近期走勢解讀
上周三，FOMC會議上美聯儲宣布維持利率不變，加速taper（與QE相對，縮減購債規模，可理解為減少流動性），并且預計明年可能加息3次。本來這種純鷹派的發言非?？赡茏屖袌龀霈F恐慌性拋售，但是由于此前早有預期，并且盤面走勢已經先跌為敬反映了預期，因此在FOMC會議時指數開始暴力反彈，以大漲收盤。
但是這些年來坊間一直流傳著一句話：Never fight the feds.（不要和美聯儲對著干）這句話相信過去10年空頭都深有體會，在寬松周期下，空頭面對的對手其實就是美聯儲這個超級印鈔機。那么道理放在今天也是一樣，美聯儲已經明確表示緊縮，這么放肆拉漲是看不起誰呢？所以周四很快就上演一波跳水大跌。
QQQ近一周走勢
另外，近幾個交易日的大幅波動也與四巫日有關。四巫日（Quadruple witching day）指美國市場每季月（三月、六月、九月、十二月）的第三個星期五，是金融衍生品到期結算日，由于大量的期貨期權合約到期交割，所以歷來波動都非常大。
說個題外話，四巫日走勢并非無跡可尋，相似的背景下容易出現相似的走勢。比如這一次四巫日的背景與3月類似，走勢也非常相似。具體來說，3月面臨的環境是通脹和taper預期（雖然鮑威爾這個預期管理大師一直說通脹是暫時的），成長股殺估值，3.19四巫日前一天大跌，當天先跌后升，盤中震蕩；12月面臨的是通脹和加息兌現，上周五四巫日也是前一天大跌釋放一部分風險，當天同樣是下探后直線拉升，盤中大幅震蕩，基本先殺多再殺空。
明年的邏輯主線其實已經比較明朗：變異株omicron傳播性強、致死率低的特征基本驗證，這大概率意味著疫情結束，未來流感化。那么資本市場的主線將圍繞通脹和加息。按照美聯儲最新公布的說法，taper大概率在明年3-4月就結束，然后接著將開啟加息，之前市場普遍預計是2次左右，現在來看有2-3次的可能。那么在這種環境下資本市場將怎么走呢？
02 對比13年taper
13-16年標普、納指和MSCI指數表現
回顧幾個關鍵點：
（1）13年5月美聯儲宣布taper時，指數出現大幅下跌，為期大約1個月，隨后消化預期震蕩向上；
（2）13年12月正式開啟taper，指數又一次大幅震蕩下跌，調整時長大約1個季度；
（3）14年10月taper結束時，出現1個多月的單邊大跌；
（4）15年9月放風加息和12月正式加息出現比以往更大幅度的單邊下跌；
（5）MSCI新興市場指數基本是震蕩下行。
再看一下taper前后標普500與美十年國債收益率的走勢變化：
可以看到二者走勢基本是反向的，在13年5月釋放taper信號后十年國債收益率大幅走高，而在12月正式開啟taper后卻一路震蕩下行；標普500在期間基本震蕩上行。這也充分表明資本市場玩的就是預期，利空出盡就接著奏樂接著舞。
目前我們所處的階段和13年有一些共通之處，當然也有不同的地方。相似之處在于從討論taper到最終宣布實施基本歷時3個季度左右，這期間內指數大體震蕩上行，充分消化預期。并且今年整體的走勢比13年、18年好很多，不得不說美聯儲預期管理能力越來越老練。另外類似的是在這個過程中成長股都面臨很大壓力，一點風吹草動都容易大殺估值。
不同之處首先在于目前市場的流動性更加泛濫，從下面幾個數據來看：
07年至今美聯儲資產負債表走勢
18年-今美聯儲隔夜逆回購變動情況
上圖為美聯儲資產負債表情況，可以看到08年以來翻了8倍，截止12月6日數據為8.66萬億美元。其中由于去年疫情大放水，一年的時間資產負債表翻倍。下圖為18年-今美聯儲隔夜逆回購的變動情況（隔夜逆回購可以理解為短期流動性的控制器，是美聯儲每天向市場抽水的過程）?？梢钥吹酱饲案粢鼓婊刭徑痤~“只有“幾百億美金，而從今年開始直線攀升，直到近期突破1.6萬億美元。
翻譯一下，就是說美聯儲資產負債表爆表，流動性極其泛濫?？傮w來看，在現今的情況下市場比較可能走出類似13年的走勢，不過由于taper和加息銜接的更緊密，加上市場和美聯儲已經有13年和18年的經驗，這一次的加息可能過度更加平滑，市場仍走整體向上。
關于指數長期震蕩上行的原因主要是對于企業發展和美國經濟的信心，要知道全球每年產生利潤的40%以上被美國企業賺走了，加上美股中的其他國家的概念股，這個比例更大。所以如果相信科技發展和人類的不斷進步，長期來看美股仍然是向上的（背后也隱含著和平與發展是時代的主旋律）。
另外中長線來看，低利率環境在未來的2-3年內仍然是大概率事件（明年加息3次利率可能也只在1.5%，遠低于過往水平），整體的流動性并不用太擔心，這將維持和繼續推升資產再通脹。真正的隱患實際在于縮表，這個才是核彈級別的抽流動性，如果明年開啟將是最大的灰犀牛。
03 風險與機遇
長期邏輯其實已經很明朗了，代表未來的企業，尤其是硬科技回報不會差，每一次大跌反而是上車機會，況且目前整體的估值水平并不算太高——
納指近5年PE
那么如果我們將時間范圍縮小到1年呢？短期到中期的邏輯一定是通脹，并且有縮表這頭灰犀牛在路上，成長股磨估值的壓力會一直存在。在這個背景下，參照13年、18年的表現，有一個板塊是值得重點關注的——必選消費。比如吃的喝的，像可樂、漢堡，包括超市等表現都挺不錯的。
另外一個值得關注的板塊是金融，比如傳統的銀行，在加息周期中的表現普遍不錯。不過要注意的是18年銀行板塊普遍表現不好，主要是縮表帶來的影響。所以如果明年這頭灰犀牛真的出現，需要更注重避險。
關鍵詞： 美股掘金 | 從Taper和加息看明年主線
