【事件】
公司發布22年半年度報告，22年上半年實現收入39.23億（YoY-6.73%），歸母凈利潤11.37億元（YoY+341.51%），扣非后歸母凈利潤6.71億元（YoY+1,653.68%），位于此前業績預告的中上區間。
(資料圖)
第二季度，實現收入17.95億元（YoY-9.14%），歸母凈利潤2.97億元（YoY+243.87%），扣非后歸母凈利潤2.56億元（YoY+191.58%）。
【簡評】
1、游戲業務上半年增長穩健，影視業務有望維持平穩發展。22年上半年，公司實現收入39.23億（YoY-6.73%），主要系海外游戲業務調整導致合并口徑不同，如扣除合并范圍變動的影響，公司上半年收入同比增長1.58%。分業務看：1）游戲業務：實現收入37.36億元（YoY+9.59%），公司對《夢幻新誅仙》和《幻塔》等存量產品的長線運營能力帶動營收增長，移動游戲業務實現收入26.24億元（YoY+45.41%），如扣除合并范圍變動的影響，上半年游戲業務收入為36.93億元（YoY+22.2%），扣非后歸母凈利潤7.44（YoY+1958.2%）；2）影視業務：實現收入1.20億元（YoY-83.56%），主要系可確認收入的劇目數量減少，目前公司劇目儲備豐富，且專注于開展定制劇業務，因此未來影視業務有望保持平穩發展。
長線運營策略保證存量游戲穩健表現，《幻塔》海外版表現亮眼。公司旗艦IP手游《誅仙》和《完美世界》以長線運營思路構筑業績基石，其中《誅仙》已發行超過6年，流水依舊穩健，去年上線的《夢幻新誅仙》和《幻塔》已經過多個版本迭代和活動內容更新，其中《夢幻新誅仙》在6月的周年活動推出后及《幻塔》更新2.1版本后均進入iOS端游戲暢銷榜前10，公司對產品的長線運營思路獲玩家認可。新游方面，《幻塔》海外版由公司的海外發行團隊和騰訊旗下的Level Infinite于8月10日推出，登頂近40個國家和地區的iOS免費榜，注冊用戶數已超300萬，預計將催化公司下半年業績表現。
游戲儲備聚焦“MMO+”和“卡牌+”，有望受益于版號發放速度加快。國家新聞出版署于今年4、6和7月分別公布45、60和136個版號，審批速度加快，釋放積極信號，公司受益可期。關于近期上線的產品，端游《誅仙世界》已于8月19日首測，解謎類手游《黑貓奇聞社》已于6月獲得版號，并將于8月24日上線。建議關注以下產品的版號進展情況：《天龍八部2》（自研/MMORPG/海外測試開啟）、《朝與夜之國》（自研/核心二次元/海外已部分授權）和3款日本手游代理產品《一拳超人：世界》《女神異聞錄5》《百萬亞瑟王》。
此外，PC和主機游戲運營能力穩健，大型游戲研發能力鋪墊未來元宇宙布局。2022年上半年，公司PC端網絡游戲及主機游戲的營業收入分別為9.78億元和0.25億元，占總營收的24.93%和0.64%，營收能力保持相對穩定，印證公司擁有豐富的大型游戲研發經驗和運營能力，為后續布局VR游戲提供基礎。
2、財務速覽：降本增效持續，期間費用控制較好
1）盈利能力：2022年上半年，公司實現毛利潤26.66億元（YoY+15.63%），毛利率67.96%（+13.14pct）；二季度，毛利潤12.05億元（YoY+15.44%），毛利率67.14%（+14.30pct）。公司毛利潤整體改善明顯，主要受益于公司存量移動游戲的長線運營能力提升。
2）費用情況：降本增效繼續，期間費用控制良好。2022年上半年，公司期間費用率49.13%（較去年同期-2.16pct），二季度期間費用率48.16%（較去年同期-13.53pct）。公司二季度期間費用率大幅改善，其中銷售費用大幅降低，研發費用因重點項目的投資增加而有所上升，具體情況如下：
銷售費用：2022年上半年，銷售費用5.13億元（YoY-43.20%），銷售費用率13.08%（較去年同期-8.40pct）；二季度，銷售費用2.36億元（YoY-60.53%），銷售費用率13.13%（較去年同期-17.09pct），主要系本期市場推廣費用減少所致。
管理費用：2022年上半年，管理費用3.51億元（YoY+1.53%），管理費用率8.94%（較去年同期+0.73pct）；二季度，管理費用1.57億元（YoY+1.31%），管理費用率8.75%（較去年同期+0.90pct），整體控制情況良好。
研發費用：2022年上半年，研發費用10.52億元（YoY+24.95%），研發費用率26.82%（較去年同期+6.80pct）；二季度，研發費用4.88億元（YoY+14.31%），研發費用率27.19%（較去年同期+5.58pct），一方面公司為激勵研發人員而調高了總體薪酬水平，從而鼓勵創新和推動精品化策略，另一方面公司對重點項目的研發投入增加，以及外包費用上升，多因素導致研發費用上升。
3、投資建議：短期內，我們看好《幻塔》《夢幻新誅仙》等產品在海內外持續的版本迭代和活動創行推動公司營收增長。長期看，（1）公司游戲儲備豐富，隨著近期游戲版號發放增速，公司受益可期，建議關注《朝與夜之國》《天龍八部2》等手游的版號發放情況；（2）隨著海外發行團隊的搭建，出?；虺傻诙鲩L曲線；（3）公司PC和主機等游戲研發和運營經驗豐富，未來元宇宙布局或可受益。
風險提示：產品延期上線風險、版號獲取風險、游戲行業內容監管風險、行業競爭激烈、核心人才流失風險、存量游戲步入成熟期流水下滑風險、全球化發行團隊經驗不足風險、影視項目減值風險、影視項目存貨積壓風險。
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責任編輯：侯亞麗
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