疫情三年，消費醫療賽道深受影響，線下服務場景的暫?；蛳蘖髟斐煽土鞔蠓禄?。但被壓抑的需求終將得到釋放，也正因此，自2022年底疫情放開管控，市場普遍看好消費醫療板塊的復蘇機會。
在消費醫療板塊，筆者重點關注到雍禾醫療。
【資料圖】
進入后疫情時代，大眾開始增加外出活動以及逐漸摘下口罩，帶動顏值經濟升溫，植發等需求可能將率先釋放。迄今為止，雍禾醫療仍是毛發醫療領域的唯一優質標的。
且更重要的是，2022年以來，雍禾醫療圍繞著自身基本面進行了不間斷的進化，引領行業改革，并積極規劃未來，提升其成長性優勢。從而，也使其投資邏輯得到強化。
雍禾醫療剛剛披露的2022年財報，便提供了一個較好的觀察窗口。
在此基礎上，筆者就雍禾醫療的成長性優勢進一步歸結為三大要素優勢，即成長速度、成長質量、成長空間，不妨分別探討。
成長速度：兼具復蘇彈性和長期成長特征，存在提速潛質
成長速度而言，體現在財務表現、擴張步伐。
財報顯示，2022年雍禾醫療實現收入14.13億元，毛利8.73億元；歸母凈利潤虧損0.86億元。
相比2019年至2021年的高速增長，這份成績難言理想，但若是結合行業背景和實際情況來看，也不無韌性。
如上文提到，疫情管控促使消費醫療賽道客流大幅下滑，2022年上海等城市的停擺，更是讓植發消費的核心群體出現缺位。期內，雍禾醫療全國門店總到診量下降約40%，收入降幅小于客流降幅；其中59家門店暫?；蛳拗七\營，平均停業38天，而門店仍產生租金及員工薪酬等固定運營成本。
同樣，客流回升和低基數效應等有望創造業績彈性，反映在其后續的財報中。
還可以看到，雍禾醫療逆勢發力，不減門店擴張步伐。
期內，雍禾醫療新建6家雍禾植發院部，3家發之初女性植發院部，以及6家史云遜健發院部。截至報告期末,其合共擁有63家植發醫療機構，覆蓋全國60個城市，同時在北京、上海、廣州、深圳擁有9家史云遜健發機構。
并且，雍禾醫療亦在財報中明確將繼續推進門店擴張與升級。
展望未來，雍禾醫療將保持既定的新店擴張速度，通過拓展下沉市場和加密一線、新一線城市布局，提升服務網絡的廣度和深度，以及通過在特定區域布局發之初植發醫療機構，更精準觸達女性消費者，預計旗下植發醫療機構的數量在2023年底可接近85家。
同時，雍禾醫療還將持續進行史云遜單店的拓展，推動其產品與服務的升級，以及同步實現從植發醫療機構到綜合毛發醫院的轉型，擴寬在毛發醫療市場的能力圈。
聚焦綜合毛發醫院布局，這類分支機構擁有一級綜合醫院資質并設立多個相關科室，位于上海的一家已開業運營，預計位于北京的一家也將在年中完工并開始營業。
即雍禾醫療逐漸搭建起全覆蓋、多層次的毛發醫療服務網絡，而且還在加速推進其升級完善。
眾所周知毛發醫療服務市場仍處于需求爆發前夜，一個企業能夠在此時擴大市占率，鍛造核心競爭力，無疑有機會分到更大的“蛋糕”。
基于上述，筆者認為，無論短期業績還是長期發展，雍禾醫療均具有跑出成長“加速度”的潛質。特別是，基于門店持續擴張升級，雍禾醫療將較快、較早實現對毛發醫療服務市場的深度覆蓋，有利于其充分把握這一成長賽道的發展機遇。
成長質量：夯實自身+引領行業有質發展，奠定可持續成長
成長質量而言，同樣分兩個角度來看。
一方面，在于財務質量。
例如現金流維度，截至2022年，雍禾醫療的現金流依然充沛，現金及等價物共計5.65億元。這也是為什么雍禾醫療有底氣逆勢擴張，在疫情加劇業內企業現金流壓力，甚至導致同業連鎖機構陷入倒閉困境的供給端出清之際，依然穩步推進戰略。
同樣，這進一步奠定了其未來可持續發展的基礎。
另一方面，在于長遠布局。
正所謂“不謀萬世者,不足謀一時”，長遠布局才能實現持續發展，創造長期價值。不難發現，2022年以來雍禾醫療不斷地自我進化，引領行業改革，表明其追求的不是短期業績增長，而是通過修煉內生動力以及推動行業高質量發展而持續兌現高成長。
更具體的，上述積極擴張之外，雍禾醫療期內圍繞醫療本質和用戶運營兩大方向持續深挖。
2022年2月，雍禾醫療推出以醫生價值為核心的植發醫生分級診療體系，形成一支階梯型的專業團隊，以及完整的服務與管理閉環。
同年6月，雍禾醫療領先行業完成接診一體化改革，實現門診醫生和手術醫生的一體化培訓、崗位融通。
同年9月，雍禾醫療推出了“好醫生體系”再升級的“強醫計劃”，加強醫護團隊建設。
得益于種種布局，截至2022年，雍禾醫療已建立一支由1341人組成的專業醫療團隊，其中執業醫生達到294人。
再到今年2月，其又在醫生分級診療體系的基礎上以“一口價”的方式確定植發費用。
還值得注意的是，2022年，雍禾醫療與中山大學合作取得革命性突破學術成果并亮相權威的SCI期刊，以科技創新為毛發資源匱乏的發友帶來毛囊再生的希望，也再次凸顯醫療底色。
沿著這一條發展路徑來看，雍禾醫療持續發力醫生端，以其為中心探索商業模式優化，而且以科技創新響應未被滿足的患者需求，不斷回歸醫療本質，并在這一過程中實現了服務、定價的規范化，持續拉開同業競爭距離。
用戶運營維度，雍禾醫療堅持科技導向，以數智化能力提升患者體驗并降本增效。
展望未來，雍禾醫療的數智化能力還將基于三大平臺發生多重煥新：
1)雍禾數字化營銷平臺，實現精準獲客與高效轉化，不斷降低營銷成本；2)雍禾數字化服務平臺，提升對用戶的線上服務能力、發友滿意度和院部運營人效；優化手術質量控制體系；提高醫療專業度；3)雍禾數字化的協同運營平臺，通過對供應鏈、財務、醫療等業務協同流程體系的數字化整合集成，大幅提升職能體系的運營人效。
由此筆者認為，雍禾醫療有望形成長期的業務正向循環，包括建立專業的品牌形象而搶占更多患者的心智，提高獲客效率及降低獲客成本，同時打開收入端和利潤端的提升空間。
成長空間：受益市場規模與集中度雙升，百億規?？善?/font>
成長空間而言，聚焦毛發醫療服務市場的發展來看。
上文也提到，毛發醫療服務市場仍處于需求爆發前夜，目前其存在著巨大的未獲滿足的市場需求及增長潛力。根據弗若斯特沙利文的數據，中國毛發醫療服務市場2020年的規模為184億元，預計以22.3%的復合年增長率在2030年達到1381億元。
還值得注意的是，隨著植發認知度提升、美學植發的誕生等，消費群體從單一的脫發患者拓展至有改善外貌需求的群體，可能較快擴充女性消費群體；相關政策的密集出臺，以及雍禾醫療等企業的主動引領，共同助推行業規范化、高質量發展，可能加速行業需求端釋放，以及撬動行業新增量。
再看供給側，植發細分領域為例，市場參與者主要有四類,即獨立民營植發機構，連鎖型植發機構，美容機構的植發部門，公立醫院植發科。連鎖型植發機構較公立醫院植發科服務更便捷、管理更靈活，較其他兩者更專業，商業模式自有優越性，更具增長潛力。
可以直觀地看兩組數據：
根據雍禾醫療招股書，2020年，雍禾醫療等四家頭部連鎖植發機構的市場份額約23.9%，其中雍禾植發的市場份額為10.5%。
根據《中國植發行業研究報告(2022年)》，以雍禾醫療等為代表的大型連鎖機構市場占比約35%。
不難發現，連鎖型植發機構的市場份額顯著提升。
再看回雍禾醫療，其成長空間可想而知。僅以其2020年已實現的10.5%的植發市場份額(同年醫療養固服務市場份額約4.3%)，以及2030年中國毛發醫療服務市場1381億元的市場規模，進行謹慎、粗略地評估，其2030年的營收規模也有望超過百億元。
結語
基于上述三個維度，雍禾醫療具有充沛的成長潛能，不僅受益于外部環境復蘇，也通過優化自身基本面，為賽道高速發展期的到來做好更充分的準備，長期成長可期。
回歸資本市場的角度，一個企業如果具有明顯的高成長特征，而且兼具增速快、質量高、空間大的要素優勢，其價值同樣可想而知，通常享受估值溢價。
結合時間節點來看，2023年以來，港股市場呈現回暖態勢，港股成長股逐漸吸引更多市場目光和機構的看好。其中，浦銀國際最新的研究觀點認為，可在MSCI中國指數或恒生指數成分股中，超配港股成長賽道。
雍禾醫療已成功納入恒生指數成分股，具有較高關注價值。
同時，眼下雍禾醫療的估值水平也正值歷史低位，股價約8.1港元/股，已全面低于一段時間以來的機構目標價下限，或存較大修復空間。
來源：choice
最后用簡單的一句話概括，雍禾醫療或迎業績、估值雙修復。
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