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西南證券股份有限公司黃騰飛近期對銅陵有色進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，資產注入將提升盈利能力》，本報告對銅陵有色給出買入評級，當前股價為3.2元。
銅陵有色(000630)
投資要點
事件：公司發布2023年半年報，實現營業收入688.0億元（同比+11.1%），歸母凈利潤14.3億元（同比+2.6%），扣非歸母凈利潤為14.3億元（同比+15.0%）。其中二季度收入實現344.6億元（同比+4.5%，環比+0.4%），歸母凈利潤率為7.8億元（同比+1.4%，環比+18.6%）。
上半年銅金業務保持穩定，化工業務毛利下降。2023上半年公司毛利率5.03%，同比下降0.79pp，其中銅產品毛利3.7%，同比上升0.42pp；黃金等副產品毛利率14.5%，同比上升3.55pp；化工及副產品毛利率4.34%，同比下降55.8pp，主因硫酸產品銷售價格下跌所致。期間費用率1.66%，同比下降0.03pp，其中財務費用下降31.7%，主因匯兌凈收益增加；研發投入上升90.1%，主因公司開展研發創新體系標準化建設，規范研發項目管理，完善研發費用核算所致。
米拉多資產過戶變更登記完畢，優質銅礦資源儲備增強。公司擬通過發行股份、可轉換公司債券及支付現金的方式購買有色集團持有的中鐵建銅冠投資有限公司70%的股權，同時擬向不超過35名特定投資者發行可轉換公司債券募集配套資金。截至2023年8月2日，標的資產過戶至銅陵有色名下的工商變更登記手續已辦理完畢。通過本次交易公司將進一步增強對優質銅礦資源的儲備，有利于公司增強持續經營能力，提升資產規模，進一步鞏固行業地位，增強盈利能力和核心競爭力。
制造業補庫有望驅動需求擴張，長期銅價中樞保持高位。中期來看制造業庫存增速已經接近底部，去庫周期對金屬價格的利空壓制逐漸放緩，向補庫周期的切換有望帶動需求周期性回升。美聯儲貨幣周期的切換有望帶動美元指數和美債收益率向下，利于提振銅的金融屬性。長期來看，銅礦供給增速逐年下移，需求受益于新能源需求保持高增，基本面支撐銅價中樞維持高位。
盈利預測與投資建議：預計2023-2025年公司實現歸母凈利潤分別為39.2億元/41.0億元/49.5億元，對應PE分別為8/8/7X，維持“買入”評級。
風險提示：銅價大幅下跌風險，增產不及預期風險，海外運營風險，收購資產不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，首創證券吳軒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為62.86%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.19億，根據現價換算的預測PE為10.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為4.02。
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