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財信證券股份有限公司鄒建軍,蔡凌寒近期對青島啤酒進行研究并發布了研究報告《業績超預期，看好旺季銷量增長》，本報告對青島啤酒給出增持評級，當前股價為116.1元。
青島啤酒(600600)
投資要點：
事件：公司發布2023年一季度報告，2023Q1公司實現營業收入107.1億元，同比增長16.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.5億元，同比增長28.86%；扣非歸母凈利潤為13.5億元，同比增長32.07%。
銷量增長較快，噸價穩步提升。公司抓住國內啤酒市場復蘇和國家全面促進消費，加快消費提質升級的有利機遇，推進企業創新驅動和數字化轉型發展，充分發揮青島啤酒的品牌和品質優勢積極開拓市場，持續推進品牌優化和產品結構升級，實現量價齊升。1）量：2023Q1公司累計實現產品銷量236.3萬千升，同比增長11.02%，其中：主品牌青島啤酒銷量140.1萬千升，同比增長7.45%；中高端以上產品銷量98.4萬千升，同比增長11.55%。我們估計銷量增長主要系今年春節后餐飲等消費場景的復蘇和去年疫情下的低基數影響。2）價：2023Q1整體噸價為4530.76元，同比增長4.76%，我們估計噸價提升主要得益于去年公司對純生等部分單品的提價。
降本增效成效顯著，盈利能力增強。公司積極開源節流、控本降費、提質增效，2023Q1銷售、管理費用率分別為13.84%、3.09%，同比分別下降0.36、0.83pct，帶動利潤率有所提升。2023Q1毛利率和凈利率分別為38.32%、13.76%，同比分別提升0.47、1.24pcts。2023Q1噸成本為2794.74元，同比增長3.97%，增速慢于噸價增速，我們估計主要系2022年部分產品提價和產品結構升級所致。
盈利預測和投資建議：預計公司2023-2025年營業收入分別為347.80/368.00/386.25億元，實現歸母凈利潤分別為43.23/50.86/58.36億元，對應EPS分別為3.17/3.73/4.28元。公司降本增效成效顯著帶動盈利能力提升，終端需求持續向好帶動即飲渠道恢復，同時包材價格整體呈現震蕩走弱態勢，預計后續將帶來一定利潤彈性。維持公司“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上行，疫情反復影響終端消費場景。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券朱會振研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利43.56億，根據現價換算的預測PE為36.69。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有36家機構給出評級，買入評級33家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為127.84。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，青島啤酒（600600）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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