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（以下內容從浙商證券《中芯國際Q1業績點評：觸底回升，迎接新一輪增長周期》研報附件原文摘錄）
中芯國際(688981)
5月11日，中芯國際公告23Q1業績：23Q1公司營收14.62億美元，毛利3.05億美元，毛利率為20.8%；23Q2指引為：季度環比營收增長5~7%，毛利率19%~21%。公司營收將在Q2見底回升，由于下半年復蘇幅度還不明朗，故維持全年指引不變；中長期看，中芯國際作為引領中國本土半導體產業發展的龍頭廠商，業鏈主重要性及稀缺性投資價值凸顯。
Q1營收略超指引，毛利率位于指引上沿。
據公司公告，23Q1營收14.62億美元，同比-20.6%，環比-9.8%，略好于指引（指引為環比下滑10%~12%）；毛利率20.8%，同比下降19.9pcts，環比減少11.2pcts，處于指引上沿（指引為19%~21%）；歸母凈利潤2.31億美元，同比-48.3%，環比-40.1%。月產能達73.2萬片，環比增加1.83萬片；產能利用率為68.1%，環比下降11.4pcts；ASP為1168美元/片，環比增長13.4%，ASP的提升應主要由于12寸占比提升（22Q4為64.4%，23Q1為71.9%）。
公司已經走過底部，Q2指引營收觸底回升。
公司指引23Q2營收有望環比提升5%~7%，毛利率介于19%~21%；展望23年全年，雖然Q1收入觸底回升，由于下半年復蘇幅度不明朗，故維持全年指引不變。在國內外經濟走勢分化背景下，公司在中國區營收占比回升（22Q4為69.1%，23Q1為75.5%），隨著國內經濟復蘇疊加大陸芯片公司向本土代工廠轉產，我們認為公司已經走過底部，營收及產能利用率都將出現持續回升。
資本開支維持，各產線擴產持續推進。
23Q1公司資本開支12.58億美元，同比增長44.83%，環比下降-36.66%。目前，中芯深圳已量產，中芯京城預計下半年量產，中芯東方預計年底通線，中芯西青在建設中。當前公司產能利用率處于較低水平，但公司持續補全成熟制程工藝，全力配合新產品的研發，積極布局下一輪增長周期，中長期有望獲得高速增長。
大國重器：產業安全自主可控，芯片國產化落腳點。
受半導體產業地緣政治因素影響，國產半導體自主可控迫在眉睫。中芯國際作為引領中國本土半導體產業發展的龍頭廠商，一方面承載設備、材料等環節國產化進程落到實處，另一方面同樣承載制程工藝完善、產能良率提升重任，產業鏈主重要性及稀缺性投資價值凸顯。
盈利預測與估值
公司基本面有望觸底回升，當下具備投資價值。預計公司23-25年三年營收分別為448.2/549.2/679.8億元，同比增長-9.5%/22.5%/23.8%；實現歸母凈利潤57.0/100.0/158.4億元，同比增長-53.0%/75.6%/58.4%，當前市值對應2023-2025年PB分別為2.89/2.71/2.46倍，維持“買入”評級。
風險提示
美國出口管制制裁加劇風險；半導體設備國產化不及預期風險；先進制程進展不及預期風險；半導體政策不及預期風險。
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