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天風證券股份有限公司楊松,張雪近期對普門科技進行研究并發布了研究報告《2023年Q1業績持續增長，體外診斷領域表現亮眼》，本報告對普門科技給出買入評級，當前股價為25.12元。
普門科技(688389)
事件:
2023年4月27日，公司同時發布2022年年報和2023年一季度報。2022年實現營業收入9.83億元，同比增長26.34%，歸母凈利潤2.51億元，同比上升32.12%，扣非歸母凈利潤2.33億元，同比增長42.98%；2023年Q1實現營業收入2.78億元，同比增長32.29%，歸母凈利潤8810.82萬元，同比增長31.23，扣非歸母凈利潤8289.75萬元，同比增長29.33%。
點評:
體外診斷領域競爭力持續增強，業務快速增長
公司整體業務收入迅速增長。分產品類別看：1）公司2022年治療與康復類產品收入2.27億元，同比增長26.07%，主要系治療與康復產品線中的核心產品空氣波、高流量氧治療儀等業績持續提高所致。2）體外診斷類產品銷售收入7.49億元，同比增長26.35%。體外診斷系列產品在國內和國際市場中的競爭力進一步提升，臨床應用持續上量，特別是發光和糖化兩大系列產品拉動了相關業績增長。
費用率整體小幅上升，現金流穩健增長
2023年Q1費用率小幅提升。其中2023年Q1銷售費用率為13.49%，同比上升3.7%，主要系銷售業績增長從而銷售人員工資、差旅費均增加所致；管理費用率為4.84%，同比小幅上升0.11%，主要系經營規模擴大從而使薪酬及辦公費增加所致?，F金流穩健增長，2023年Q1經營活動產生的現金流量凈額為2318.2萬元，同比上升21.36%，主要系銷售收款增加所致。
研發與并購雙輪驅動，皮膚醫美產線蓬勃發展
2022年及2023年Q1，體外診斷領域多個研發項目有序推進。生化免疫產品線，生化試劑產品獲得27項注冊證；高速、高通量電化學發光免疫分析儀eCL9000產品獲證上市。臨床檢驗產品線，全自動糖化血紅蛋白分析儀H100/H100Plus及具有核心自主知識產權的糖化血紅蛋白層析柱獲證上市。皮膚醫美產品線，全新升級的體外沖擊波治療儀LC-580和新款光子治療儀成功上市。與此同時，公司收購了重慶京渝和為人光大兩家公司，升級CO2激光并獲得注冊證，改進調Q激光，為客戶提供更舒適的體驗。
盈利預測：我們預計公司2023-2025年營業收入分別為13.96/18.58/23.80億元（2023/2024前值分別為13.95/18.58億元），歸母凈利潤分別為3.37/4.48/5.74億元（2023/2024前值分別為3.37/4.48億元），維持“買入”評級。
風險提示：產品研發進度不及預期，產品銷售推廣不及預期，行業競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華福證券盛麗華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.58%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.25億，根據現價換算的預測PE為32.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為34.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，普門科技（688389）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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